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青山纸业：拥百万亩林地 一体化超博汇

节能环保 政策对造纸业产生重大影响，关停小造纸将促使造纸行业利润08 年超预期大幅增长。新兴的上中游林纸一体化企业，其纵向一体化程度与主流的国际林纸公司等同，具备行业内最强竞争力的盈利模式。

1、众多环保不达标小纸厂的关闭，导致今年以来文化用纸价格持续走好。另外，林业价格也在不断涨升，林纸一体化是造纸业必然选择。一般的林地每亩每年盈利可达300－1000 新能源汽车市场戛然遇冷元左右，而大部分拥有林地上市公司每亩市值仅为900－3200 元，青山纸业160万亩原料林基地隐含着丰厚的利润预期，随着轮伐期来临，有望步入到业绩稳定增长的行列。

2、青山纸业投入6溜冰场.6亿元建设160万亩原料林基地，将成为我国上市公司中第二大的林业资源拥有者（吉林森工449 万原平亩林地仅有采伐权，永安林业林地182万亩，景谷林业林地51 万亩）。同时，公司持有永安林业1170万股，其增值空间巨大。

众多环保不达标小纸厂的关闭，导致今年以来文化用纸价格持续走好。文化用纸价格自年初以来约有 元/吨的上涨。新兴的上中游林纸一体化企业，其纵向一体化程度与主流的国际林纸公司等同，具备行业内最强竞争力的盈利模式。基于相对市场P/E偏低，相对行业地位偏低、市场稀缺性明显，行业成长性突出等四个理由，近期造纸行业个股持续暴涨，龙头品种博汇纸业仅用了两周时间就走出翻倍行情。

一、林纸一体化是必然选择，林地价值爆炸性重估

以前我国造纸业的原材料主要以草浆为主，现在已开始向木浆和纸浆转移。从世界造纸强国的发展历程看，使用木浆造纸是发展趋势。我国现在对木浆的需求也非常大，但我国林木资源匮乏，因此木浆原料短缺，木浆需要大量进口，在价格上也受制于国际市场。从长远看来，只有控制原料才能保证企业的核心竞争力，走 林纸一体化 道路是中国造纸企业发展的必然选择。率先发展 林纸一体化 的青山纸业（600103）抢占原料资源为公司腾飞奠定坚实基础。

二、林地资源全国第二，一体化优势远超博汇

作为国内 林纸一体化 龙头的青山纸业投入6.6亿元建设160万亩原料林基地，将成为我国上市公司中第二大的林业资源拥有者（吉林森工449 万亩林地仅有采伐权，永安林业林地182驱动软件文档将重装到电脑上万亩，景谷林业林地51 万亩）。该项目前期已累计投资1.8亿元，已被列入全国林纸一体化首批实施项目，并获得国家国债资金支持。全部建成后，预计每年可为公司供应纸材40至50万立方米，可持续发展能源极为突出。截止2006年底，公司以参股、控股等方式累计投资近2亿元，已建成基地面积58万亩。2006年，公司独立编制的森林经营方案获省林业厅批准实施，并成为福建省首批两家试点企业之一，有望促进解决当前林业基地建设过程中遇到的采伐指标受限，营林效益难以实现的问题。同时，公司拟通过 公司+农户 模式，进一步扩大营林基地建设规模，并通过引种速生优质纸材，提高营林技术等措施，促进营林基地的出材效率。

根据06年底的公开资料显示，青山纸业持有永安林业1170万股，占其总股数的5.77%。与青山纸业同处福建的永安林业现有森林资源182万亩，其中速生丰产林约99.5万亩，天然林约81.5万亩。预计到2008年起，培育的速生丰产林基地将逐年进入主伐期。速生林的主要用途是造纸和人造板，其生长周期为5～7年，具有可以反复种植、反复砍伐的优点。

关停小造纸后造纸行业利润将暴增，而拥有原料的企业更将直接受益于木材价格的上涨，资源的稀缺性会带来价值大幅度重估，因此青山纸业的价值被市场严重低估。

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